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Análisis: El pivote de la política suiza señala la salida de los principales inversores en acciones y bonos

LONDRES, 24 jun (Reuters) – Desde las acciones de Silicon Valley hasta los bonos del gobierno de Estados Unidos y Europa, los bonos que ya están bajo una fuerte presión podrían perder un comprador importante cuando Suiza ponga fin a su política de reciclaje de euros y dólares en los mercados extranjeros.

El Banco Nacional de Suiza publicó recientemente una sorprendente subida de tipos de interés de medio punto y, por primera vez en años, omitió referencias en su declaración a que el franco está muy valorado.

El cambio es importante, lo que sugiere que el SNB ya no priorizará el debilitamiento de la moneda mediante la compra de divisas, una política que le ha permitido construir una reserva de casi $ 1 billón.

A diferencia de la mayoría de los bancos centrales, recicló estos recursos interviniendo en los mercados mundiales en lugar de mantenerlos en casa, convirtiéndose en un importante inversor en acciones y bonos. En los últimos años, se ha situado entre los principales accionistas de empresas como Apple, Amazon y Microsoft. ver Más información

Cualquier reducción en sus compras, o un eventual movimiento para vender, una posibilidad después de que el banco dijera que también estaba listo para ver un debilitamiento del franco, corre el riesgo de aumentar la volatilidad en mercados ya inestables.

«La desviación del SNB de su enfoque anterior de mantener débil el franco significa que desharán sus grandes participaciones en acciones de EE. UU., particularmente FAANGS, lo que debería aumentar la presión de venta sobre estos nombres de gran capitalización», dijo Kaspar Hense, gerente senior de cartera en Bluebay. Activo. Gestión, en referencia al quinteto tecnológico de Facebook (Meta), Apple, Amazon, Netflix y Google.

El SNB ya había reducido la compra de divisas en las últimas semanas, como lo demuestra una caída en los «depósitos a la vista totales» en los bancos suizos que se consideran un sustituto de la intervención. Estos depósitos se redujeron en 1.300 millones de francos suizos en la semana que terminó el 17 de junio, en comparación con un aumento de 756 millones de francos en el mes anterior y un aumento de casi 6.000 millones de francos a principios de abril.

El SNB dijo que buscaría minimizar el impacto en el mercado si deja que los bonos existentes caduquen o venda activamente activos, con el foco en la liquidez general de la cartera.

Con una inflación por encima del objetivo del SNB, se permitió que el franco subiera a máximos de siete años frente al euro, superando brevemente un franco por euro en marzo. Se desempeñó menos bien frente al dólar, que se disparó ante las expectativas de una política agresiva de endurecimiento por parte de la Reserva Federal de EE. UU.

FAANG

El reciente cambio de política del SNB no está a la par con su impactante decisión en 2015 de deshacerse del tipo de cambio del franco frente al euro. Pero una política más estricta y su posible retroceso en los mercados coincide con una venta masiva cada vez mayor que ha provocado que las acciones mundiales caigan un 21% este año.

Los rendimientos de los bonos también aumentaron a medida que la inflación alcanza máximos de varias décadas, lo que provocó fuertes aumentos en las tasas.

«De forma aislada, el impacto (de las posibles ventas de activos) habría sido limitado, pero se produce en medio de una fuerte revaluación de precios y una menor liquidez del mercado, por lo que es probable que el efecto se magnifique», dijo Antoine, estratega senior de tasas de ING. Bouvet.

Es difícil evaluar con precisión el impacto de cualquier retroceso de la inversión, ya que el SNB no proporciona un desglose exacto de los activos que posee en cada moneda.

Los datos del SNB muestran que una cuarta parte de sus reservas de divisas estaban en acciones a fines de marzo.

En ese momento, las presentaciones regulatorias de EE. UU. muestran que la cartera de acciones de EE. UU. del SNB valía $ 177 mil millones, incluidos $ 12,4 mil millones en acciones de Apple, $ 9,5 mil millones en Microsoft y $ 6,4 mil millones en acciones de Amazon. Otras participaciones incluyeron $ 1.5 mil millones en Exxon Mobil y $ 1.1 mil millones en Coca-Cola.

El SNB también posee 600.000 millones de francos suizos en bonos de gobiernos extranjeros, lo que representa el 64% de las reservas de divisas, según cálculos de Reuters a partir de datos del SNB.

Suponiendo que los bonos representen la misma proporción de tenencias en cada moneda que en toda su cartera de divisas, los cálculos de Reuters muestran que podrían incluir alrededor de $ 248 mil millones en bonos del Tesoro de EE. UU. y 221 mil millones de euros en deuda pública de la eurozona, muy probablemente en bonos de primer nivel como los de Alemania.

“Sus actividades han sido bastante grandes en los últimos años y, en general, hemos visto un aumento en las tenencias de euros del banco central, y el SNB es uno de ellos”, dijo Sphia Salim, estratega de BofA. Predijo presión sobre los bonos alemanes a corto plazo.

Como era de esperar, el pivote de política de la semana pasada elevó los rendimientos de los bonos de la eurozona y de EE.UU. ver Más información

Si el SNB redujera las tenencias de bonos, primero dejaría de reinvertir los rendimientos de los bonos vencidos, dijo Lyn Graham-Taylor, estratega senior de tasas de Rabobank. Eso podría hacer que el SNB reduzca casi 5.000 millones de euros de la deuda del gobierno alemán para fin de año, estima.

En 2023, «habrá estas preocupaciones sobre la posible venta de bonos por parte del SNB, combinada con una mayor emisión el próximo año y el potencial de QT del BCE», dijo Salim de BofA, una referencia a las expectativas de que el Banco Central Europeo eventualmente podría comenzar a reducir su propio balance. hoja, un proceso conocido como Quantitative Squeezing.

Información adicional de John Revill en Zúrich y Noel Randewich en Nueva York Editado por Sujata Rao y Catherine Evans

Fuente.

Diario el Economista

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