El dinero y el Banco

Mercado de acciones

Los pagos en efectivo disponibles para un accionista son inciertos y están sujetos a las ganancias de la empresa. Esta incertidumbre contrasta marcadamente con los pagos en efectivo a los tenedores de bonos, cuyo monto está fijado por obligación contractual y se paga de manera oportuna, a menos que la empresa enfrente un estrés financiero severo, como una bancarrota. Como resultado, el precio de las acciones normalmente fluctúa más que el precio de los bonos.

Con el tiempo, la mayoría de las empresas pagan dividendos crecientes. Los dividendos aumentan por dos razones. Primero, debido a que las empresas rara vez pagan todas sus ganancias como dividendos, la diferencia, llamada ganancias retenidas, está disponible para que la empresa invierta o recompre sus acciones. Esto, a su vez, generalmente produce mayores ganancias futuras y, por lo tanto, mayores dividendos prospectivos. En segundo lugar, las ganancias de una empresa aumentarán a medida que el precio de su producción suba con la inflación, a medida que crezca la demanda de sus productos y la empresa opere de manera más eficiente. Las empresas con dividendos crecientes son buscadas por los inversores, que a menudo pagan precios superiores para poseer dichas empresas.

Los pagos en efectivo a los accionistas también resultan de la venta de algunos de los activos de la empresa, liquidación final o compra. Una empresa puede vender algunas de sus operaciones, utilizando los ingresos de la venta para proporcionar una distribución de suma global a los accionistas. Cuando una empresa vende todas sus operaciones y activos, esta liquidación total da como resultado una distribución de efectivo después del cumplimiento de las obligaciones con los acreedores. Finalmente, si otra empresa o individuo compra la empresa, los accionistas existentes generalmente son elegibles para recibir distribuciones en efectivo.

Mercado de acciones

En los Estados Unidos, la mayoría de las acciones se negocian en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE, o “Big Board”) o en el NASDAQ, un mercado electrónico que surgió del mercado “over the counter” en 1970. El NYSE, fundada en 1792, negocia la mayoría de las principales acciones de EE. UU. a través de una serie de especialistas que hacen inventario y facilitan la negociación en el piso de la bolsa de valores. Por el contrario, el NASDAQ no tiene expertos ni una ubicación física específica, ya que los creadores de mercado y los comerciantes operan completamente a través de sistemas electrónicos.

Además, hay una bolsa más pequeña, también ubicada en Nueva York, llamada American Stock Exchange (Amex), que negocia acciones pequeñas que no son lo suficientemente grandes para calificar para cotizar en NYSE. Muchos de los ETF recién emitidos, o fondos cotizados en bolsa, que están diseñados para coincidir con los principales índices bursátiles, se negocian en Amex.

índices bursátiles

El movimiento agregado de acciones individuales se mide mediante índices bursátiles. El índice bursátil más famoso del mundo, y el que tiene la historia continua más larga, es el Promedio Industrial Dow Jones, que data de 1897 y actualmente contiene treinta empresas importantes. El índice bursátil S&P (Standard and Poor’s) 500 contiene quinientas acciones y es un índice de precios ponderado por valor que se fundó en 1957. Se considera el punto de referencia para las grandes acciones negociadas y contiene alrededor del 80 % del valor de todas las acciones. EE.UU .

El índice Nasdaq representa acciones negociadas en el mercado NASDAQ (ver arriba). Este índice también está ponderado por el valor y está fuertemente influenciado por las grandes acciones tecnológicas (como Microsoft e Intel) que se negocian en el mercado NASDAQ.

También hay índices bursátiles más pequeños y acciones internacionales. El índice de acciones pequeñas más conocido es el Russell 2000, que contiene las 2000 acciones más bajas de las 3000 principales acciones negociadas. Standard and Poor’s también publica índices bursátiles medianos y pequeños. Morgan Stanley ha desarrollado muchos índices para mercados bursátiles internacionales en el extranjero, incluido el EAFE (Europa, Australasia y Lejano Oriente), que contiene casi todas las acciones fuera de los EE. UU.

rendimientos de las acciones

El rendimiento total de poseer acciones proviene de dos fuentes: dividendos y ganancias de capital. Se puede calcular una relación de rendimiento total para las acciones suponiendo que todos los dividendos se reinvierten comprando acciones adicionales de las acciones. Un índice de rendimiento total sería similar a acumular un plan de pensión que reinvierte todos los dividendos y ganancias de capital en el mercado, o un fondo mutuo que reinvierte todas las distribuciones en el fondo.

Con el tiempo, el rendimiento total de las acciones ha superado el de cualquier otra clase de activos. Esto se muestra en la Figura 1, que compara los rendimientos totales de las acciones, los bonos gubernamentales a corto y largo plazo, el oro y las materias primas (medidas por el índice de precios al consumidor o IPC). Un dólar invertido en acciones en 1802 habría crecido a $8,8 millones en 2003, en bonos a $16.064, en bonos del Tesoro a $4.575 y en oro a $19,75. El IPC aumentó por un factor de 14,22, casi todo después de la Segunda Guerra Mundial.

La tasa compuesta promedio de rendimiento de las acciones después de la inflación de 1802 a 2002 fue del 6,8% anual, y esa cifra se ha mantenido notablemente estable a lo largo del tiempo. Una tasa de rendimiento anual del 6,8 % significa que, si se reinvierten todos los dividendos, el poder adquisitivo de las acciones se ha duplicado, en promedio, cada diez años durante los últimos dos siglos. Esta rentabilidad supera con creces la de otros activos financieros. Esta evidencia muestra que, durante largos períodos de tiempo, el precio de las acciones compensa completamente a los accionistas por cualquier inflación, ya que el rendimiento real de las acciones desde la Segunda Guerra Mundial es prácticamente idéntico al que era antes de esa guerra.

Figura 1 Tasas de rendimiento nominal total, 1802-2003

Factores que afectan los precios de las acciones

Dos factores principales afectan los precios de las acciones: las ganancias, que determinan los dividendos de las acciones; y tasas de interés, que “descuentan” los pagos futuros en efectivo al presente.

A medida que aumentan las tasas de interés, en igualdad de condiciones, los precios de las acciones caerán. Sin embargo, las tasas de interés generalmente aumentan en un entorno de mayor actividad económica y, por lo tanto, mayores ganancias esperadas. Por lo tanto, es posible que los precios de las acciones no bajen y, de hecho, aumenten cuando suban las tasas de interés. Sin embargo, los entornos de tasas de interés bajas generalmente se consideran buenos para el mercado de valores, y las acciones tienden a responder favorablemente cuando la Reserva Federal recorta las tasas y desfavorablemente cuando las aumenta.

Los precios de las acciones son bastante variables a corto plazo. La desviación estándar anual de los rendimientos posteriores a la inflación promedió alrededor del 18 %, lo que significa que aproximadamente dos tercios del tiempo, los rendimientos de las acciones estarán en un rango de -12 % a +24 % durante un período de doce meses. Sin embargo, el peor rendimiento real anual promedio de las acciones en cualquier período de veinte años fue del 1,0%, y el peor rendimiento en todos los períodos de treinta años es del 2,6% anual después de la inflación.

En períodos de doce meses, las acciones superan a los bonos solo el 60% del tiempo. Pero a medida que el período de retención se alarga, la frecuencia de las acciones con rendimiento superior se vuelve muy grande. Durante períodos de veinte años, las acciones superan a los bonos aproximadamente el 95% del tiempo. Recientemente atravesamos un raro período de veinte años en el que los bonos superaron a las acciones en 2002. Pero desde 1872, las acciones han superado consistentemente a los bonos en períodos de treinta años.

El mercado de valores casi siempre cae antes de las recesiones. De hecho, treinta y nueve de las cuarenta y dos recesiones que experimentó Estados Unidos entre 1802 y 1990 fueron precedidas o acompañadas de caídas de al menos un 10% en el índice bursátil. En el período de la posguerra, el pico del mercado de valores precedió al pico del ciclo económico entre seis y ocho meses, pero esto es bastante variable. En 1990, las acciones y la economía alcanzaron su punto máximo en el mismo mes, pero en la recesión de 2001, las acciones alcanzaron su punto máximo aproximadamente un año antes.

Los precios de las acciones pueden moverse dramáticamente incluso en un día. En los últimos 120 años, ha habido alrededor de 120 días en los que el Promedio Industrial Dow Jones ha cambiado al menos un 5%. Solo en una cuarta parte de estos períodos hubo una causa identificable de tal cambio. En otras ocasiones, los movimientos bursátiles han sido provocados por el optimismo o pesimismo acumulado de los inversores.

La mayor caída en un día en la historia del mercado de valores tuvo lugar el lunes 19 de octubre de 1987, cuando el promedio industrial Dow Jones cayó 508 puntos, o un 22,6%. No hay noticias importantes que expliquen la caída, aunque el aumento de las tasas de interés y la caída del dólar han comenzado a pesar en un mercado que se ha sobrevaluado temporalmente después de un máximo de cinco años.

Como la recesión no siguió a esta gran caída y los precios de las acciones subieron a nuevos máximos, muchos señalaron el “lunes negro”, como se llamó ese día, como una confirmación de la “irracionalidad” del mercado de valores.

Los precios de las acciones, sin embargo, están determinados por las expectativas del futuro, las cuales, por definición, deben ser desconocidas. Los cambios en el sentimiento y la psicología a veces pueden causar cambios sustanciales en la valoración del mercado. A pesar de las falsas alarmas ocasionales, el mercado de valores todavía se considera un indicador importante de las condiciones comerciales futuras.

Diario el Economista

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