Macroeconomia

Tasa de interés

Supongamos que hoy tengo $100 que estoy dispuesto a pedir prestado por un año a una tasa de interés anual del 5%. Al final del año, me devuelven mis $ 100 más $ 5 de interés (0,05 × 100), por un total de $ 105. La relación general es:

Dinero hoy (1 + tasa de interés) = Dinero el próximo año

También podemos hacer una pregunta diferente: ¿Cuánto es lo máximo que pagaría hoy para recibir $105 el próximo año? Si la tasa de interés es del 5%, lo máximo que pagaría serían $100. No pagaría $101, porque si tuviera $101 e invirtiera al 5%, tendría $106 el próximo año. Entonces decimos que el valor futuro del dinero debe ser descontado, y $100 es el «valor presente descontado» de $105 el próximo año. La relación general es:

dinero hoy =
dinero el próximo año
(1 + tasa de interés)

Cuanto mayor sea la tasa de interés, más valioso es el dinero hoy y menor será el valor presente del dinero en el futuro.

Ahora suponga que estoy dispuesto a prestar mi dinero por un segundo año. Pido prestado $105, la cantidad que tengo el próximo año, al 5%, y tengo $110,25 al final del segundo año. Tenga en cuenta que gané $ 5.25 adicionales en el segundo año porque el interés que gané en el primer año también genera intereses en el segundo año. Esto es lo que queremos decir con el término «interés compuesto»: el interés que gana el dinero también gana interés. Albert Einstein habría dicho que el interés compuesto es la fuerza más grande del mundo. El dinero restante en inversiones que generan intereses puede sumar sumas extremadamente grandes.

Una regla general simple, la regla del 72, le dice cuánto tiempo le toma a su dinero duplicarse si está invertido a interés compuesto. El número 72 dividido por la tasa de interés da el número aproximado de años que tardará en duplicar su dinero. Por ejemplo, a una tasa de interés del 5 %, se tarda unos catorce años en duplicar su dinero (72 ÷ 5 = 14,4), mientras que a una tasa de interés del 10 %, se tarda unos siete años.

Hay un maravilloso ejemplo de la vida real del poder del interés compuesto. Después de su muerte en 1791, Benjamin Franklin dejó $5,000 a cada una de sus ciudades favoritas, Boston y Filadelfia. Estipuló que el dinero debe ser invertido y no pagado por cien a doscientos años. En cien años, cada ciudad podría retirar $500.000; después de doscientos años podrían tomar el resto. Sacaron $500,000 en 1891; invirtió el resto y en 1991 cada ciudad recibió aproximadamente US$20.000.000.

¿Qué determina la magnitud de la tasa de interés en una economía? Consideremos cinco de los factores más importantes.

1. La fortaleza de la economía y la voluntad de ahorrar. Las tasas de interés se determinan en un mercado libre donde interactúan la oferta y la demanda. La oferta de fondos está influenciada por la disposición a ahorrar de los consumidores, las empresas y los gobiernos. La demanda de fondos refleja los deseos de empresas, hogares y gobiernos de gastar más de lo que reciben como ingresos. Por lo general, en expansiones económicas muy fuertes, el deseo de las empresas de invertir en plantas y equipos y el deseo de las personas de invertir en viviendas tienden a hacer subir las tasas de interés. Durante los períodos de condiciones económicas débiles, la inversión empresarial y en vivienda cae y las tasas de interés tienden a caer. Estas caídas a menudo se ven reforzadas por las políticas del banco central del país (la Reserva Federal de los Estados Unidos), que intenta bajar las tasas de interés para estimular la vivienda y otras inversiones sensibles a los intereses.

dos. La tasa de inflación. La disposición de la gente a prestar dinero depende en parte de la tasa de inflación. Si los precios son estables, podría estar feliz de pedir prestado dinero por un año al 4%, porque espero tener un 4% más de poder adquisitivo para fin de año. Pero supongamos que la tasa de inflación es del 10%. Entonces, en igualdad de condiciones, insistiré en una tasa de interés del 14%, diez puntos porcentuales de los cuales compenso la inflación. El economista Irving Fisher señaló este hecho hace casi un siglo, distinguiendo claramente entre la tasa de interés real (4% en el ejemplo anterior) y la tasa de interés nominal (14% en el ejemplo anterior), que es igual a la tasa real más el tasa de interés de la inflación esperada.

3. El riesgo del prestatario. Estoy dispuesto a prestar dinero a mi gobierno oa mi banco local (cuyos depósitos generalmente están garantizados por el gobierno) a una tasa más baja que la que le prestaría a mi sobrino derrochador oa la nueva empresa arriesgada de mi primo. Cuanto mayor sea el riesgo de que mi préstamo no sea pagado en su totalidad, mayor será la tasa de interés que exigiré para compensar ese riesgo. Por lo tanto, existe una estructura de riesgo para las tasas de interés. Cuanto mayor sea el riesgo de que el prestatario no pague en su totalidad, mayor será la tasa de interés.

4. El tratamiento fiscal de los intereses. En la mayoría de los casos, el interés que gano por pedir dinero prestado está totalmente sujeto a impuestos. En ciertos casos, sin embargo, los intereses están libres de impuestos. Si presto a mi gobierno local o estatal, el interés de mi préstamo estará exento de impuestos federales y estatales. Por lo tanto, estoy dispuesto a aceptar una tasa de interés más baja en préstamos que tengan un tratamiento fiscal favorable.

5. El plazo del préstamo. En general, los prestamistas exigen una tasa de interés más alta para préstamos con plazos más largos. La tasa de interés de un préstamo a diez años suele ser más alta que la de un préstamo a un año, y la tasa que puedo obtener de un certificado de depósito bancario a tres años suele ser más alta que la tasa de un certificado de depósito a seis meses. Pero esta relación no siempre se mantiene; Para comprender las razones, es necesario comprender los fundamentos de la inversión en bonos.

La mayoría de los préstamos a largo plazo se realizan a través de instrumentos de valores. Un bono es simplemente un pagaré a largo plazo emitido por un gobierno, una corporación o alguna otra entidad. Cuando invierte en un bono, le está prestando dinero al emisor. Los pagos de intereses sobre el bono a menudo se denominan pagos de «cupón» porque hasta la década de 1950, la mayoría de los inversores en bonos en realidad recortaban los cupones de interés de los bonos y los presentaban a los bancos para su pago. (Para 1980, los bonos con cupones reales prácticamente desaparecieron). El pago del cupón se fija durante la vigencia del bono. Entonces, si un bono de mil dólares a veinte años tiene un pago de interés de cincuenta dólares al año (cupón), ese pago nunca cambia. Pero, como se indicó anteriormente, las tasas de interés cambian de un año a otro en respuesta a los cambios en las condiciones económicas, la inflación, la política monetaria, etc. El precio del bono es simplemente el valor actual descontado de los pagos de interés fijo y el valor nominal del préstamo pagadero al vencimiento. Ahora, si las tasas de interés suben (el factor de descuento es mayor), entonces el valor presente, o precio, del bono bajará. Esto lleva a tres hechos básicos a los que se enfrenta un inversor en bonos:

Si mantiene un bono hasta su vencimiento, no tiene que preocuparse si el precio fluctúa mientras tanto. Pero si tiene que vender antes del vencimiento, es posible que obtenga menos de lo que pagó por el bono. Cuanto mayor sea el vencimiento del bono, mayor será el riesgo de pérdida, porque los precios de los bonos a largo plazo son más volátiles que los precios de los bonos a corto plazo. Para compensar este riesgo de fluctuación de precios, los bonos a más largo plazo tienden a tener tasas de interés más altas que las emisiones a más corto plazo. Esta tendencia de las tasas largas a superar las tasas cortas se denomina teoría de la prima de riesgo de la estructura de ganancias. Esta relación entre las tasas de interés de los préstamos o bonos y varios plazos hasta el vencimiento a menudo se representa en un gráfico que muestra las tasas de interés en el eje vertical y el tiempo hasta el vencimiento en el horizontal. La forma general de este gráfico se denomina forma de la curva de rendimiento y, por lo general, la curva es ascendente. En otras palabras, cuanto mayor sea el plazo del bono, mayor será la tasa de interés. Esta forma típica refleja la prima de riesgo por mantener deuda a largo plazo.

Sin embargo, las tasas a largo plazo no siempre son más altas que las tasas a corto plazo. Las expectativas también influyen en la forma de la curva de rendimiento. Supongamos, por ejemplo, que la economía está creciendo y el banco central, en respuesta, elige una política monetaria restrictiva que aumenta las tasas de interés. Para implementar tal política, los bancos centrales venden bonos a corto plazo, empujando sus precios hacia abajo y las tasas de interés hacia arriba. Las tasas de interés, a corto y largo plazo, tienden a subir juntas. Pero si los inversionistas en bonos creen que es probable que esta política restrictiva sea temporal, pueden esperar que las tasas de interés bajen en el futuro. En ese caso, se puede esperar que los precios de los bonos suban, dando a los tenedores de bonos una ganancia de capital. Por lo tanto, los bonos a largo plazo pueden ser particularmente atractivos durante períodos de tasas de interés a corto plazo excepcionalmente altas, y al ofertar por estos bonos a largo plazo, los inversores aumentan sus precios y reducen sus rendimientos. El resultado es un aplanamiento, ya veces incluso una inversión, en la curva de rendimiento. De hecho, hubo períodos durante la década de 1980 cuando los bonos del Tesoro de EE. UU. rindieron 10% o más y las tasas de interés a largo plazo (rendimientos) estaban muy por debajo de las tasas a corto plazo.

Las expectativas también pueden influir en la curva de rendimiento en la dirección opuesta, haciéndola más inclinada de lo habitual. Esto puede suceder cuando las tasas de interés son inusualmente bajas, como en los Estados Unidos a principios de la década de 2000. En este caso, los inversionistas esperan que las tasas de interés aumenten en el futuro, causando grandes pérdidas de capital a los tenedores de bonos a largo plazo. Esto haría que los inversionistas vendieran bonos a largo plazo hasta que los precios cayeran lo suficiente como para darles rendimientos más altos, compensándolos por la pérdida de capital esperada. El resultado son tasas a largo plazo que exceden las tasas a corto plazo por más de la cantidad “normal”.

En resumen, es probable que la estructura temporal de las tasas de interés (o, de manera equivalente, la forma de la curva de rendimiento) se vea influida tanto por las preferencias de riesgo de los inversores como por sus expectativas sobre las tasas de interés futuras.

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Diario el Economista

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